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风格转换尚未出现

申银万国证券研究所 ：受累外盘，昨日A股大盘弱势震荡，而创业板指盘中再创新高。新股和成长股不乏亮点，但股指整体上行动力不足。节前料震荡整理，结构性活跃为主。　　市场的核心关注点仍在新股和创业板的炒作，目前风格尚未出现扭转。新的变量因素有两个方面：一是政策方面。近期政策预期有所抬头，上周自贸、三沙等概念有所异动，昨日涨停榜中也不乏国企国资改革的身影，而两会前的维稳氛围较易催生改革主题。其实，近期并不缺乏政策利好，包括引入长线资金、各地自贸区建设推进、李克强总理稳定经济信心、改革领导小组深化落实三中全会决定等，但市场因为过度关注供求矛盾而对利好表现较冷淡。不过，作为二次的炒冷饭，如果后续没有进一步的政策跟进，则改革概念难以形成趋势性气候，市场仍将延续小市值成长股和新股的乱战格局。二是外围市场方面。近期周边市场对A股的影响有所增强，后续要密切关注海外的发展。　　我们预计后市股指上行动力有限，但考虑到政策预期的深化、3月前存在经济数据和新股空窗期等利好因素下，交易的局部活跃仍将延续。建议关注改革、TMT、年报 、重组等热点。　　2月关注政策题材　　渤海证券研究所：我们认为，12月份以来的A股持续性下跌为市场积聚了较多的反弹动能。在打压股指的负面因素逐渐弱化的背景下，2月份出现修复性行情是大概率事件，部分此前被严重打压的低估值品种将现反弹机会。但3月份即将重启的新股审核可能会引发2月末的市场恐慌，因而，我们建议关注修复行情的波动节奏，特别是月末时点对高估值小市值股票可能带来的潜在冲击。　　在标的选择上，由于两会将于3月召开，2月份市场可能再度对政策题材进行炒作。建议投资者，一方面可关注估值较低且兼具政策预期催化的品种；另一方面可择优配置LED、环保、传媒、新能源等政策支持财政扶持且自身行业景气的板块。此外，建议投资者关注H7N9事件的发酵所带来的疫苗相关题材的交易性机会。　　外围动荡难撼A股反弹　　国信证券经济研究所：近日全球市场再次遭遇惊涛骇浪，欧美股市、新兴市场股市和汇市、欧洲边缘国债等风险资产遭遇重挫，而避险资产如黄金、瑞郎、日元与美德国债大涨，市场呈现全面的风险偏好收缩反应。　　部分拉美国家的汇率出现崩盘，一场类似2013年5月的新兴市场危机正在发生之中。由于近期主要新兴国家经济状况稳定，而且发达国家国债收益率并未明显走高，我们判断欧洲银行间市场在LTRO还款压力下的流动性紧张是触发新兴市场资金撤出风暴的罪魁祸首。由于欧洲经济尚未足够强劲到显著推升资本回报率，过剩流动性依然存在，尽管短期市场会出现流动性局部短缺带来的利率飙升，但欧洲银行间市场利率不具备趋势上行的潜力。这与2013年5月后美国经济持续复苏推动全球利率走高带来的资金逃离新兴市场不同。　　我们认为，本次新兴市场危机持续性与猛烈程度将弱于2013年5月新兴市场危机，冲击范围也将主要局限在对欧洲银行系统高度依赖的新兴国家，例如拉美地区。在欧洲银行间市场稳定之后，全球金融市场重归稳定的概率更大。　　我们认为这场袖珍版的新兴市场风暴可能对A股产生的影响仅限于情绪面，而非实质性。随着美国在2月气温回暖，经济有望摆脱低温束缚出现复苏，外围市场有望在春节给予的宝贵空窗期间筑底反弹，因此不改变A股节后的收获行情。

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