利率市场化汇率自由化得到明确体现

利率市场化汇率自由化得到明确体现

1月6-7日召开的全国金融工作会议分别从目标、机构、监管、风险、市场、调控、开放、环境等八个方面对未来金融改革和发展进行了部署，也从四个方面对今年的金融工作进行了安排。　　为下届政府　　预留足够空间　　自1997年的第一届开始，每五年召开一次，全国金融工作会议到今年已经是第四届。考虑到今年政府的交接，本次会议其实是一次承上启下的会议。　　这就直接使得本次会议的很多提法在“两端”着墨较多：一端，是共识早已形成的、此前已在推进的工作，比如农村金融服务不足、小微企业融资难、地方债风险防范等；另一端，则是更为提纲挈领的原则，比如所部署的今后一段时期的八项任务中的第一项“为经济社会发展提供更多优质金融服务”就具有极广的涵盖范围。前者使得此前市场议论较为热烈的“利率市场、汇率自由化、人民币国际化、Basel 协议的中国化落地”并没有直接以清晰口号方式提出来；后者则是力图使其具备更多包容性，从而为下届政府预留足够空间。　　“三化一落地”有所体现　　“利率市场化、汇率自由化、人民币国际化、巴塞尔协议三的中国化落地”(以下简称“三化一落地”)在此次全国金融工作会议上虽然没有明确提出，但在实际的措施中其实已经得到了不同程度的体现。　　首先，在利率市场化方面，此次会议强调要“有效解决实体经济融资难、融资贵问题”，“坚持市场配置金融资源的改革导向，……做到该放的坚决放开、该管的切实管好，激发各类金融市场主体的活力。……支持金融组织创新、产品和服务模式创新，提高金融市场发展的深度和广度，……”。解决“融资难”，是早有提出；解决“融资贵”，则是首次见诸官方文件。如果是通过“坚持市场配置金融资源的改革导向”，这就自然是指要通过利率市场化来加以解决。从先行国家的经验来看，利率市场化的过程，必然是伴随着的新的金融组织、新的金融产品和新的金融服务模式出现的过程。在中国，当然也是“民间资本进入金融服务领域”的过程。　　其次，在汇率自由化方面，此次会议要求“进一步完善人民币汇率形成机制”，“稳妥有序推进人民币资本项目可兑换”，这都是推进汇率形成机制改革内容的明确表述。　　第三，在人民币国际化方面，人民币的国际化必然离不开、也将伴随着香港国际金融中心地位的提升和上海国际金融中心地位的形成。所以，会议指出，要“深化内地与港澳台金融合作，支持香港巩固和提升国际金融中心地位。加快上海国际金融中心建设”。而“积极参与全球经济金融治理”提法，除了通过G20平台广泛参与国际事务外，而从过去的情况来看，中国一直在努力推进的人民币进入SDR(IMF特别提款权)，显然也属于人民币国际化的范畴。　　第四，在巴塞尔协议的中国化落地方面，此次会议提出“银行业要建立全面审慎的风险监管体系”。而从框架上来说，目前涵盖了信用风险、市场风险和操作风险的巴塞尔协议，显然是最全面的银行风险管理框架(虽然在具体监管指标及阀值的设定上，各国可以存在差异).　　“金融服务实体”将成　　未来金融改革基本原则　　此次会议提出要坚持“金融服务实体经济”。这预计也将成为未来中国金融改革和发展的基本原则。　　在一般意义上，“虚拟经济”与“实体经济”的概念相对应，人们通常把股市、楼市等同于虚拟经济。　　而根据会议的描述，所谓虚拟经济，其典型表现是“以钱炒钱”、“过度自我循环和膨胀”。依照这种描述，在我们看来，股市和楼市是否属于“虚拟经济”要视市场的具体状况而定：如果股市脱离企业基本面和经济基本面的变化暴涨暴跌，没有能够体现“晴雨表”的功能，就是虚拟经济，如果股市起到了便利企业融资、优化金融资源配置、支持企业发展和鼓励创新，恰当反映了企业状况，那么，其就是在切实“服务于实体经济”；如果土地和楼市短期内暴涨，只需要捂地捂楼就可以快速增值，由此导致投机氛围笼罩，就是“虚拟经济”，如果房地产是主要满足基本的居住需求和工商业生产经济活动需要，那么，其就是“服务于实体经济”。　　基于以上看法，预计未来的政策导向会是努力减弱股市和楼市的投机氛围。　　自然，如果衍生品有利于市场和实体经济发展，也在支持范围内。　　期待更强大的征信平台　　此次会议还提到，要“建立金融业统一征信平台”。客观上说，人民银行已有征信系统，但会议仍然使用了“建立”而非“健全/完善”的提法。笔者认为，这暗示，此平台内容和功能之强大，将远超目前人民银行的征信系统，而后者很可能只是将要“建立”的平台中的一个模块。　　考虑小微企业融资难、融资贵最核心的瓶颈是“信息不对称”，而国内一些小微企业贷款做得好的银行的经验是：不看财务报表看“三表”(水表、电表、煤气表)，那么，如果此类信息也能进入征信系统，那么，就将会有更多的银行能够更好地为小微企业提供金融支持。　　因此，我们期待，如果这一“统一征信平台”能够连接人民银行、银监会、证监会、保监会、住建部、税务总局、海关总署、法院、交通运输部等相关部委，从而能够提供小微企业和企业主更为全面、丰富的信用信息的话，小微企业融资难、融资贵将可以得到显著缓解。　　另外，会议提到的“加强消费者权益保护”，应该也包含了未来“建立存款保险体系”的内容。　　首次对股民关心的问题　　给出清晰答案　　就广大股民关心的问题，也首次给出了清晰答案：“提振股市信心”，“抓紧完善发行、退市和分红制度”，“保护投资者合法权益”。部署令人鼓舞。　　这也意味着，市场的“政策意愿底”已经出现。但由于牵涉的面较广，市场的“实际运行底”是否即将出现，还得看未来出台的具体措施及其落实情况。　　金融国资委未能成型　　其实符合预期　　对于此前市场热议的金融国资委，最终未能在本次会议上成型。这其实符合预期，因为：如果指望其代行国有股出资人角色，企业化运作的中央汇金公司，已可做得很纯正了；　　如果指望其监督金融机构，又与“一行三会”重叠；如果指望其加强“一行三会”的沟通协调，其层级又太低而无力统辖。　　尽管如此，借鉴全球经济危机后监管架构反思的教训和经验，我们仍然认为，中国未来需要建立至少是副总理级以上统辖的“金融系统性风险监督委员会”。

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