兴全基金陈扬帆这轮牛市比很多人想象的要深远

发布时间：2021-01-25 16:17:15 阅读：次来源：矩阵厂家

兴全基金陈扬帆：这轮牛市比很多人想象的要深远

兴全基金陈扬帆表示，一年多来新兴成长股的行情，正是这两者的共振的结果。这轮新兴成长牛市恐怕要比很多人想象的更为深远，这是一个大趋势。

基金经理陈扬帆掌舵的兴全轻资产基金和兴全有机增长两只基金，包揽了今年以来公募基金冠亚军。截至3月4日，今年以来两只基金净值增长率分别为36.86%和34.87%。　　关于牛市　　陈扬帆认为，“创业板指在15个月里涨了近200%，上涨幅度和时间跨度俱全，创业板这样的表现，如果我们还不能称之为牛市的话，我不知道牛市应该怎样定义。”　　这一年多以来的行情其实是由创新引导的。从全球的角度来看，由移动互联网、大数据等创新带来的变革深刻地影响了各行各业；从国内的角度来说，抛弃旧有的经济增长模式转型已经不可逆转。一年多来新兴成长股的行情，正是这两者的共振的结果。这轮新兴成长牛市恐怕要比很多人想象的更为深远，这是一个大趋势。　　关于移动互联网行情　　“2000年前后的科网股行情和今天的有什么不同？之前互联网首先作为一个新行业出现的，其次才是对其他行业影响。而这次的移动互联网对各个行业的渗透和颠覆之快之广之深，是2000年的时候根本不能比的。”　　2000年前后的互联网的出现是作为一个新行业出现的，也就是说它首先是一个自我生长的单独行业，对其他的行业的影响也是有限度的。比如最直接的，作为新媒体对旧媒体(例如报纸)的冲击，但冲击是一定范围和程度的。不像现在，很多纸媒已经无法生存下去，现在每天都有很多杂志死去。　　今天，不用移动互联网，下雨天我们甚至连一辆车都打不到。以我们基金行业为例，为什么余额宝能有四千亿规模？而把我们高大上的三个基金公司绑起来也干不到这个的一半，为什么？　　关于成长股会不会提前入冬　　陈扬帆表示，“不管政府今天晚上要发布什么重大的经济政策，都无法阻止一个青年向他手机里面充50元玩他的游戏。”　　以前大家一谈消费就是食品饮料，就是白酒火腿肠。现在，你可以不喝饮料，但家里绝不能没有wifi；白酒不能喝了你不焦虑，手机数据服务断掉一个小时，你都焦虑不已吧？移动互联网和传媒娱乐日益崛起为新消费的重要组成，我们怎能对此视而不见？　　关于成长股投资　　“很多人认为成长投资也就是胆量大赛，或者是看图说话比赛，其实不然。”　　其实，成长股投资有两个天生劣势，第一，静态看我们支付的成本比较高，至少从市盈率角度看往往是相对高的；第二，中小市值成长股流动性确实是个问题。　　所以，我们更需要注重基本面的研究。比如说要解决这个流动性的问题，我考虑了三点，第一，我买更多一些的股票，做组合；第二，长期持有；第三，逆向买卖，就是跌的时候买，涨的时候卖。而这三个解决之道都要基于对行业和公司基本面做更深度的把握，除此之外别无它法。　　“成长投资就是找寻风中的飞鸟”　　有一句话叫做台风来了，猪都会飞，最重要是找到风口，然后找到风中的飞鸟。现在有些东西摆明了是炒主题炒概念，最后会证明里面恐怕飞鸟一只没有，全都是飞猪，这种东西还是算了。所以许多热点我一点都没有参与，我远没有大家想象的那么时髦。

洪灏：两会反转股市的可能性小国企改革或具前景　　3月5日，交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏表示，两会反转股市的可能性小，国企改革或是最具前景的投资。　　洪灏称，短期内离岸人民币汇率似乎在预示着比在岸人民币汇率更强烈的市场波动。“这种汇率变化让我们回想起去年6月时的市场利率飙升。毕竟，汇率和利率是同一枚硬币的两面。人民币的大幅波动将摧毁套利交易，而人民币进一步贬值将导致资金外流，造成流动性紧张。”　　洪灏认为，若人民币进一步贬值，结构性融资产品将会被要求补仓。但如果杠杆水平太高和流动性紧绌，投资者必须低价抛售资产，否则难以补仓。“我们觉得这是波动性扩散的可能路径之一，不过途径肯定不止一条。总而言之，在危机之中，唯一上升的是市场各类资产类别的相关性。”　　洪灏表示，两会将延续三中全会启动的改革进程，而正在举行的政协会议似乎暗示着反贪腐的行动取得了相当的成效。两会之后，政府对经济增长的放缓或会更加保持容忍的态度，而新的经济增长模式将会有更加具体的细节。　　洪灏指出，环保、新能源、国防、保安、农业和医疗方面可能会有更多细节出台。国企改革可能是最具前景的投资机遇之一，石化行业或可从中受益。“尽管如此，如果三中全会表现出的改革决心未能使市场成功地持续反弹，两会反转股市的可能性更小，除非两会的讨论结果大幅超出市场预期。”　　洪灏强调，在中国，汇丰PMI指数显示经济增长继续放缓，官方PMI也持续下降。具体而言，新订单和就业指数显示经济放缓的情况令人担忧。在美国，GPD增速的终值已经被下调，抵押贷款申请数目下降，而申领失业救济金人数持续上升。美国的小盘股在过去的15个交易日之中连涨了14天，他认为，这种表现是前所未见的。尽管标普指数已创新高，美国股市前期表现最佳的行业在上周下半周的交易中相对表现却是最差的。　　“一些市场人士猜测政府或会出手干预市场。然而，中国股市在经济增长放缓时期往往难有表现。我们不应因为在市场处于弱势或引发政府干预的时候出手。恰恰相反，在市场处于强势不需要政府干预的时候才是最好的投资时点。”洪灏说。

王庆：中国股市遭遇“完美风暴”　　在二月份的最后一周，中国A股市场出现较大幅度的调整：一周之内，上证综指，沪深300，和创业板股指分别下跌2.72%，3.77%，和5.58%。本轮调整由几个新闻事件触发，包括媒体报道杭州个别地产开发商降价促销，兴业银行减少对房地产的放贷，以及人民币兑美元汇率出现一个相对较大幅度的贬值等。　　在一些市场人士看来，这几重因素在短期内叠加，促使中国系统性的风险上升。如果杭州房地产降价标志着中国房地产价格向下调整的开始，如果兴业银行减少对房地产的放贷标志着中国整个银行业对房地产行业“惜贷”的开始，则会进一步加速房价的调整，进而引起“房地产泡沫”的破裂；鉴于房地产行业之于宏观经济的重要性，这将会引起中国经济的“硬着陆”；如果中国经济出了这样大的问题，将会引起资本外逃；如果资本外逃发生，则会引起人民币汇率的贬值；如果对人民币汇率的贬值预期一旦形成，则会进一步对中国的资产价格形成向下的压力。　　这一系列“如果”如果成立，那么一个楼盘降价这一看似孤立的事件，产生的“ 蝴蝶效应”就会导致生成一个看空中国的“完美风暴”。　　尽管上述调整路径看似很有逻辑，毕竟是纸上谈兵。在同一周内，有关方面包括杭州地区，含兴业银行在内的十几家大中型银行，中国人民银行，国家外汇管理局等在那一周内陆续发布声明，对相关政策做了澄清：杭州房价下调是孤立事件，银行并没有对房地产业“惜贷”。　　至于人民币兑美元汇率出现相对较大贬值，其实央行在2月9日发布的《2013年四季度货币政策执行报告》中，多年来首次提出将通过“加大市场供求决定汇率的力度”来增强汇率双向浮动弹性，这实际上是提前发出了较明确的政策调整信号。　　央行以2月22-23日召开的二十国集团(G20)财长央行行长会议为契机，有意制造的汇率更大幅度的双向波动，一方面旨在向国际社会和资本市场彰显人民币汇率的灵活性，另一方面，阻击利用境内外短期利率之差进行套利的“热钱”。因此，我们认为这根本不是人民币汇率趋势性贬值的开始。　　受“完美风暴”的影响，投资者风险厌恶情绪集中在股票市场上得以释放，在短期内对股市表现产生负面影响。但随着“完美风暴”的消逝，对于系统性风险的过度担心降低，前瞻地看，相关正面影响会逐渐显现，从而给股票市场带来更有利的投资机会。　　首先，来自地方政府融资平台和房地产企业对资金的“刚性需求”是造成去年以来市场利率居高不下的两大重要因素。如果房价的调整和银行贷款行为的趋于谨慎，有助于减弱房地产企业的资金需求，帮助市场利率从高位回落，从而有利于股市。　　其次，房价出现调整会改变房价单边上涨的预期，弱化房地产的投资属性，降低居民在资产组合中配置不动产的意愿；同时利率的走低也使固定收益类产品的吸引力下降，两者合力作用的结果使投资者在资产组合中配置权益类资产的意愿上升，从而有利于股市。　　第三，“完美风暴”下股市调整的方式更清楚地表明在系统性收敛的同时，而市场结构将更加发散。引领和受益于经济转型的、有核心竞争力的、低估的优势企业，以及以优质银行、地产为代表的具有明显估值修复空间的大盘蓝筹股的投资价值将更加突现。同时，经过此次调整之后，沪深300等指数存在中级上行机会的概率进一步上升，而曾因供给不足导致高估的企业所承受的向下调整压力将挥之不去。　　第四，由于信托产品和债券市场仍然普遍存在的“刚性兑付”现象，股票市场市场事实上已经成为“风险洼地”：A股市场过度地、显性地反映了系统性风险，具体表现为当前股票市场的风险溢价过高。本轮“完美风暴”导致的股市调整是这方面的又一例证。　　近来一个重要的积极变化是，信托等类固定收益产品的“刚性兑付”正在被打破，“完美风暴”的发生虽然不会引发系统性危机爆发，但会帮助加速打破“刚性兑付”进程。这将有利于全资本市场风险定价效率的提升，尤其是起到降低股票市场上被扭曲的风险溢价的效果。值得关注的是，债券市场似乎已先知先觉，最近长期高等级债的价格明显反弹，同时信用利差也在扩大，预示着债券和股票市场之间的风险溢价扭曲开始被修正。　　最后我们强调，重阳投资认为2014年和2015年将是A股迈向成熟的弯道，理性只会来迟，永远不会缺席。　　上海重阳投资管理有限公司总裁，首席策略师王庆